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Petrolio, il peggio è passato

La domanda cala meno del previsto, le scorte si allentano mentre sono partiti i tagli alla produzione. 

di Michel Saldem* |

I primi segnali di ripresa nella domanda di greggio hanno innescato una ripresa dei prezzi del petrolio iniziata a fine aprile. Ciò è dovuto al fatto che le perdite della domanda sono meno gravi di quanto inizialmente previsto e la dimensione delle scorte si sta allentando.

Mentre il consenso generale si aspettava un calo della domanda di 25-30 milioni di barili al giorno (mbpd) per il mese di aprile, questi cali sembrano ora oscillare tra i 18-20 mbpd. Inoltre, le serrate in Asia e in Europa sono state revocate un po' prima del previsto, le raffinerie stanno migliorando i margini di raffinazione e l'OPEC e i Paesi Non-Opec hanno iniziato ad attuare tagli alla produzione a maggio. Questo è il motivo per cui i timori di un esaurimento degli spazi di stoccaggio del petrolio nel mondo si stanno attenuando. Dal momento che abbiamo visto il più grande accumulo di scorte mai registrato, questo significa anche che probabilmente vedremo i maggiori prelievi di scorte a partire dalla fine di maggio. Il fatto che il forte calo delle piattaforme petrolifere statunitensi indichi che la produzione petrolifera statunitense diminuirà di 2-3 mbpd su base annua, dovrebbe fornire un ulteriore supporto ai prezzi del petrolio e allentare la pressione sui livelli delle scorte.
 
Dove andare da qui? La domanda di petrolio si normalizzerà nella benzina e nei prodotti diesel entro la fine di quest'anno, ma la domanda per l'intero anno 2020 rimarrà comunque inferiore ai livelli dell'anno precedente di 2-4 mbpd. La domanda di carburante per aerei si stabilizzerà molto più tardi e tornerà alla normalità solo alla fine del 2022.
 
Tuttavia, attualmente i prezzi delle opzioni continuano ad oscillare in modo volatile in entrambe le direzioni, poiché permangono elevati livelli di incertezza dovuti ai cambiamenti senza precedenti della domanda, dell'offerta e delle scorte. Inoltre, è probabile che l'OPEC e la Russia terranno sotto controllo il rally se non vedremo alcun significativo blocco della produzione da parte dei produttori americani di scisto. Infatti, l'OPEC e la Russia faranno tutto il possibile per evitare che i prezzi del petrolio salgano a livelli tali da gettare un'ancora di salvezza ai produttori americani di scisto ad alto costo. I blocchi di produzione dei produttori statunitensi di scisto avranno luogo solo se i prezzi a breve termine rimarranno al di sotto dei 30-35 dollari USA (e o una fascia di 40-45 USD per i contratti a lungo termine). Ciò significa che il rispetto dei tagli alla produzione da parte dell'OPEC scomparirà se nei prossimi mesi i prezzi a più lunga scadenza inizieranno ad avvicinarsi a 40-45 dollari USA. È probabile che questi livelli di prezzo vengano presi di mira dall'OPEC nel 2021, quando le scorte petrolifere globali saranno scese in modo significativo.
 
Le scorte sono destinate a diminuire ed è probabile che il mercato sia sotto rifornito nel 2021. Tuttavia, le quotazioni del 21 dicembre non riflettono ancora questo dato, poiché attualmente si scambia intorno ai 35 dollari al barile, il che significa che c'è ancora un notevole potenziale di rialzo per i prezzi a più lunga scadenza. Anche se la parte anteriore della curva dei futures petroliferi ha dimostrato la propria forza nell'ultima settimana (con un rally del 50% contro il minimo di aprile), il trading della parte lunga della curva è caratterizzato da una volatilità molto più bassa e da livelli simili di rialzo rispetto ai contratti di front-end.

*Head of Commodities di Vontobel Asset Management