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Il potere economico

Trump o Biden? Le scommesse di Wall Street

Mercati volatili fino alle elezioni. Il primo duello televisivo accentua le differenze tra i candidati.

di Vontobel |

Elezioni USA: commento al primo dibattito televisivo tra Trump e Biden
a cura di Sandrine Perret, Senior Investment Strategist, Vontobel Wealth Management

Sin dalla sfortunata apparizione di Richard Nixon contro John F. Kennedy nel 1960, i dibattiti televisivi sono stati una parte vitale delle campagne presidenziali statunitensi. In questo contesto, il dibattito di ieri non ha fatto eccezione e ha rappresentato la prima esibizione pubblica da quando Donald Trump e Joe Biden hanno lanciato le loro rispettive campagne, mentre lottavano in modo disordinato su temi come la tassazione, il coronavirus e la sede della Corte Suprema degli Stati Uniti.

Lo shock economico di COVID-19 continuerà a dominare i dibattiti - Come spesso accade in politica, le elezioni americane avranno un impatto limitato sull'economia statunitense nel breve termine, poiché l'agenda del vincitore richiede generalmente mesi, se non anni, per essere attuata. Detto questo, le elezioni del 2020 si stanno svolgendo in tempi senza precedenti, poiché assistiamo a una combinazione di pandemia globale, una delle più profonde recessioni della storia moderna a cui si aggiungono proteste sociali e razziali interne. La recente scomparsa del giudice della Corte Suprema Ruth Bader Ginsburg ha dato inizio a una battaglia politica per sostituirla prima delle elezioni. In Senato si sta perdendo tempo prezioso per non concordare un nuovo e necessario pacchetto fiscale, ritardando l'erogazione di ulteriori sussidi di disoccupazione a milioni di cittadini in condizioni di precarietà. Qui l'incertezza politica sta avendo un impatto diretto sulla ripresa della crisi COVID-19 e, a nostro avviso, la mancanza di un compromesso fiscale ammaccherà l'attività nel quarto trimestre.

Scenari estremi per avere il maggior impatto sul mercato - A differenza dell'economia, i mercati sono molto più rapidi nel digerire i cambiamenti politici. Anche se ci sono molteplici scenari possibili, riteniamo che gli investitori dovrebbero concentrarsi sui tre più estremi, in quanto è probabile che questi abbiano l'impatto positivo o negativo più pronunciato sui mercati.

Una vittoria di Joe Biden, con i Democratici in grado di assicurarsi entrambe le camere del Congresso, avrà probabilmente l'impatto più negativo a breve termine sul mercato azionario. Un tale "sweep democratico", attualmente lo scenario più probabile, darebbe a Biden il potere legislativo per aumentare le tasse e la regolamentazione delle imprese, influenzando probabilmente in modo negativo settori come le grandi aziende tecnologiche, la finanza e la sanità. Il suo piano di investire in grandi infrastrutture verdi e in energia pulita andrebbe probabilmente a beneficio delle aziende di servizi pubblici, mentre il suo obiettivo di affrontare il cambiamento climatico e rafforzare la regolamentazione ambientale indirizzerebbe gli investimenti dai settori orientati ai combustibili fossili alle tecnologie per le energie rinnovabili. Per quanto riguarda i rendimenti, l'aggravarsi del deficit fiscale con Biden spingerebbe i rendimenti obbligazionari verso l’alto, anche se pensiamo che i timori di cambiamenti politici immediati e di flussi dalle azioni alle obbligazioni limiterebbero le brusche mosse dei rendimenti. E la potenza di fuoco della Federal Reserve domina la traiettoria dei rendimenti.

Ma cosa succederebbe se Biden vincesse ma si trovasse di fronte a un Congresso diviso? La maggior parte del suo programma legislativo diventerebbe inapplicabile. Qui il sentimento del mercato è probabilmente piuttosto neutro o leggermente positivo, poiché le continue lotte politiche in seno al Congresso bilancerebbero una posizione più morbida sul commercio estero e sulla cooperazione internazionale che uscirebbe dalla Casa Bianca.

L'ultimo risultato, Trump che si assicura altri quattro anni con un Congresso diviso e la continuazione delle politiche attuali, vedrebbe i maggiori benefici per le azioni. I risky asset godrebbero probabilmente di un'agevolazione, data la prevista continuazione dell'attuale regime fiscale e le basse normative nazionali. I vincitori potrebbero essere le grandi aziende tecnologiche, le aziende sanitarie e i servizi di comunicazione, tutti settori che hanno particolarmente apprezzato le precedenti politiche di Donald Trump. Sul fronte opposto, la dura retorica di Trump sulla politica estera e sulle posizioni anti-trade rimarrebbe un fattore chiave e un rischio globale per tutto il suo secondo mandato. Abbiamo visto che nel 2019 il forte sentimento negativo si è trasformato dall'annuncio delle tariffe commerciali. Le nuove avrebbero apparentemente lo stesso impatto.

Come ha dimostrato la corsa del 2016, maggiore è l'incertezza sui risultati delle elezioni, maggiore sarà la reazione del mercato alla vittoria di entrambi i candidati e alle politiche previste. Ma cinque settimane sono un tempo lungo in una campagna elettorale, ancor più nel contesto di una pandemia globale e di un voto per corrispondenza che potrebbe ritardare i risultati. Una maggiore volatilità rimarrà fino a quando non conosceremo l'esito con certezza.